美的转身：A面柯达“遗产”，B面富士“活！法” || 新质π

更新时间：2026-01-22 07:21 来源：牛马见闻

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公司同时更名为锐珂�深陷财务危机的锐珂结语美的收购锐珂

2025年12月31日，就？在最后一！页日历即将翻过之时，广东顺德的美的集团总部，一场秘密进行的跨洋并购，正进入最后的冲刺阶段。 这则大新闻，终于赶在新年钟声敲响前官宣：美的正式将锐珂医疗（Carestream Health）的全部国际业务收入囊中。 锐珂，这个对大众略显陌生的名字，其家世可谓声名显赫。它祖上有一个家喻户晓的名字——伊士曼·柯达。而锐珂的前身，正是柯达的医疗影像部门。 而在交易达成一周前的太平洋东岸，一则新闻悄然刊登在富士胶片集团的官网。它向位于富山县的日本最大的生物CDMO工厂竣工表示祝贺。工厂所属的富山化学，正是富士医疗健康产业的旗舰。 与柯达缠斗了几十年的富士，如今早已脱胎换骨，产业横跨医疗健康、先进半导体材料、创新业务和数码影像四大板块。根据最新财报，在2025年的第三季度，医疗健康板块营收同比增长8.7%，达到2707亿日元，占总营收的32.89%，几乎是数码影像的2倍。对于营收创下历史新高，社长后藤祯一在发言中，还特别肯定了医疗健康的优异表现。 谁也不会料想到，曾经胶片时代的双雄，会在2025年的尾声，以一种奇特的方式，在中国企业产业转型的路口相逢。通过历史这面透镜，可以看到柯达屡次转型，却又无奈的沉沦，也能看到富士穿越周期，果敢变革的新生。 如今，美的也正处在新的时代转折路口。1月16日的经营管理年会上，方洪波选择《我们总有道路，前程崭新》作为演讲主题。似乎意味着，在美的前行路上，不仅得趟过老路，消化柯达的“遗产”，更要打开新途，复刻富士的“活法”。 柯达的“遗产” 要理解美的这笔收购的深层含义，必须回到锐珂的前世今生。 锐珂，全称Carestream Health，在2007年之前，它有一个更响亮的名字：柯达医疗。它是柯达庞大商业帝国中，技术门槛最高、利润最丰厚的部门之一。柯达创始人乔治·伊士曼早在1896年就推出了第一款X光胶片，医疗影像与民用胶片的双重硬实力，共同铸就了柯达的技术基石。 然而，当数码海啸在21世纪初席卷而来时，柯达的核心决策层陷入了一种致命的“精神分裂”。一方面，他们比谁都清楚未来已来——早在1975年，柯达工程师史蒂夫·萨松就发明了第一台数码相机。不仅如此，公司内部一份20世纪90年代的秘密报告曾精准预测：数码技术将在十年内彻底击垮胶片市场。 ｜这是第一台数码相机，由史蒂夫·萨松于1975年在柯达公司工作时发明 但另一方面，胶卷业务的利润实在太过诱人。在世纪之交，柯达每年从胶卷冲印中获取的利润超过100亿美元。那份警告未来的报告，被高层锁进了抽屉，发明数码相机的团队也被边缘化。柯达的选择，是将“未来”像琥珀一样封存起来，以保护“现在”的完美。这种策略后来被管理学家称为“创新者的窘境”。 这种矛盾与拖延，同样侵蚀着医疗部门。尽管柯达在数字X光成像（DR）等新兴技术上早有涉猎，但整个组织的思维惯性、资源分配，无不优先倾向于维护传统胶片业务的庞大利润。 2007年1月11日，一个寒冷而艰难的冬日，柯达公司在纽约罗切斯特总部宣布，以25.5亿美元的价格，将旗下颇有未来前景的资产——柯达医疗出售给加拿大Onex公司的子公司。公司同时更名为锐珂，世上从此再无“柯达医疗”。 在当时的新闻稿中，柯达主席兼首席执行官彭安东（Antonio Perez）的解释显得目标明确：“我们计划把精力集中在民用和专业影像，以及图文影像领域，寻找数码增长的机会。” 换言之，为了给数码转型筹集资金、偿还高达11.5亿美元的债务，柯达选择卖掉这头仍在盈利的“现金牛”。 这头“牛”究竟有多强壮？根据财报，在截至2006年9月30日的财年中，柯达医疗的营收达到25.4亿美元，占柯达总收入的约17%，在全球医疗影像市场与通用电气、西门子等巨头呈三足鼎立之势。这块业务拥有约8100名员工，在中国厦门设有工厂，在上海拥有研发中心。当时柯达中国区公关经理接受采访时的发言，充满了悲情色彩，“医疗影像本身是不错的产业”，但“需要大笔的资金投入，而柯达未来的发展重心并不在此”。 这笔交易在当时被视为柯达“壮士断腕”、聚焦转型的关键一步。分析师认为售价“十分合理”，消息宣布当天，柯达股价应声上涨两个百分点。然而，拉长时间来看，这或许并不是一个“明智的决定”。当时就有专业人士表示，在数码大环境低迷之时，轻易地放弃医疗，令人惋惜。 历史证明，这笔交易只能为柯达短暂续命。2012年，柯达帝国坍塌，这家百年企业不得不申请破产保护。 而独立后的锐珂，也未能独善其身，虽然仰仗技术底蕴尚能苟且，但颓势明显。一方面，云胶片渗透率从2015年的0.5%猛增至2025年的21%，传统物理胶片市场被急速压缩。另一方面，以通用医疗、飞利浦和西门子医疗为代表的GPS，盘踞高端影像设备市场，同时联影、迈瑞等国产新势力快速崛起，锐珂的生存空间被进一步压缩。2022年8月，深陷财务危机的锐珂，不得不向法院递交了破产重组申请。 此次锐珂的战略重组，可以说是“断臂求生”。它将拆分成两家独立主体：原有公司将保留美国境内的全部商业运营、墨西哥的生产基地，以及中国市场的胶片与非破坏性检测（NDT）业务。而被剥离出的锐珂国际（Carestream International），则涵盖了除美国外的绝大部分国际业务。这一次，它将再次“更名改姓”，成为美的医疗板块的新拼图。 富士的“活法” 2007年几乎同一时间，正当柯达在为甩掉包袱而庆幸时，老对手富士完成了对美国医疗IT公司ProSolv的收购。同样涉足医疗领域的富士，已经不满足于硬件设备，开始将触角拓展到了数字化解决方案。 这仅仅只是开始。同年，富士胶片正式推出了美妆品牌“艾诗缇”（ASTALIFT）。它源自一种防止照片褪色的抗氧化技术，用富士自己的话说，这是一次 “植根于摄影领域科学技术”的跨界。 次年，富士以约12亿美元的大手笔，收购了日本著名制药企业富山化学，还重金布局了超声波和细胞基因治疗，吹响了向制药领域全面进军的号角。 拥有如此大魄力，主导这一系列跨界并购和技术革新的，是CEO古森重隆。 上世纪80年代，古森重隆还是富士胶片年轻的科长。当时他就坚信，数码技术将会带来一场革命，整个胶片行业必将被颠覆。所以他大声疾呼，不断向高层提交警示报告。可在彩色胶卷销量每年以两位数增长的黄金年代，这些已经如石沉大海。 转机出现在2000年，富士胶片凭借激进的奥运营销，令其在彩色胶片市场超越柯达，跃居第一，公司也成功跻身世界500强。也是在这一年，一场极其秘密的会议在富士内部召开。时任社长的古森重隆力排众议，启动了一个名为“第二开发室”的特殊项目。 这个项目的使命不是开发下一代胶卷，而是系统性地拆解富士胶片的一切！工程师们被要求跳出“胶卷”的产品形态，去思考构成它的底层能力究竟是什么。答案逐渐清晰：精密化学、光学、纳米涂布、胶原蛋白技术、图像处理算法……这些技术并非胶卷的专属，而是可以自由组合的“技术乐高”。 这些发现给了古森重隆极大信心，他将其称之为“技术复用”。2004年，在古森升任CEO的第二年，富士雄心勃勃地推出“VISION75”中期经营计划，旨在为2005～2009年规划清晰的第二发展曲线。古森敏锐预见到全球老龄化和慢性疾病，会让全球医疗市场迎来爆发增长，随即在这份战略规划中，将医疗健康定义为未来新支柱。 与其说富士选择了医疗，不如说医疗相中了富士。正是拥抱了医疗健康，曾经过气的胶片，才焕发了“第二春”。防止胶卷褪色的抗氧化技术，正是高端护肤品抗衰老的关键；精细的胶原蛋白提纯技术，是美容产品的核心成分；而高分辨率成像技术，天然适用于医疗内窥镜和诊断设备。 尽管有内在积累，但古森深知距离战略转型，仍有相当距离。他选择从稀缺技术入手，通过并购补全。收购富山化学，是其闯入制药领域的决定性一步。这笔收购不仅带来了药物研发平台，更在日后全球面临公共卫生挑战时，让富士成为抗病毒药物研发的早期参与者。 最能体现古森战略眼光的，是敢于All in生物制药CDMO。2011年，他当机立断，从默沙东手中收购了生物制剂公司Diosynth，组建Fujifilm Diosynth Biotechnologies (FDB）。随后几年，富士通过坚决果断的资本运作，持续扩大产能：2014年收购美国Kalon Biotherapeutics49%的股份；2019年收购欧洲最大端到端CDMO基地——丹麦Biogen的Hillerød；2021年，扩大基因治疗产能，倾力投入重组蛋白和病毒疫苗的研发。据不完全统计，富士在该领域先后投入超过45亿美元，锁定了如今在CDMO的一席之地。 根据2025年全球医疗器械百强榜，泰尔茂（Terumo）、富士（Fujifilm）医疗健康业务、奥林巴斯（Olympus）的营收均在65～68亿美元之间，排名分列19～21位，在几乎被欧美企业垄断的高排位中，它们组成的TOF，点亮了日本医疗器械奔向未来的火炬（Torches Of Future）。 美的的“转身” 战略的焦虑，往往在抵达巅峰时最为强烈。 2025年上半年，美的集团交出了一份堪称完美的财报：营业总收入突破2500亿元，净利润同比增长超过25%，创下历史最佳半年业绩。智能家居业务的营收占比稳固在66%以上，依然是这艘巨舰的绝对主力。 然而，赞美和凯歌背后，是董事长方洪波冷静到近乎冷峻的警告：“身处增长乏力、技术变革、行业与市场内卷进一步加剧的超长周期中，没有哪个企业是安全的。上一个周期的宠儿，如果跟不上变化，就会在下一个周期消亡。” 远见者，都不是在危机爆发后进行亡羊补牢，而是在高光时刻主动寻求自我颠覆。这番在2025年初的讲话，与富士在2000年登上胶片之巅后，启动“第二开发室”，有着惊人的相似。 方洪波清醒地看到，家电业务的“第一曲线”虽未触顶，但天花板触手可及，这是行业发展的必然规律。 开辟新赛道，财务上是寻突破，战略上则是定生死。美的的医疗业务肩负使命，开始匍匐远征。锋芒始于2021年，美的斥资40多亿元，将中国本土医学影像企业万东医疗纳入麾下。万东的前身是始创于1955年的北京医用射线机厂，有深厚的技术积淀，以及稳定的市场份额。 美的要的不仅是进入严肃医疗领域的通行证，更看重的是获得DR、CT、MRI等大型设备的研发团队、生产体系和至关重要的市场准入资质。 此后，美的的医疗生态逐渐清晰。前后300多亿私有化德国库卡（Kuka），涉足医疗尖端的手术机器人领域；整合瑞士格（Swisslog），切入医院物流自动化赛道；同时，将自身在生物医疗冷链、楼宇科技（智慧医院解决方案）方面的积累进行整合。 美的对于医疗的雄心，昭然若揭：它不甘于只做设备供应商，而是要成为覆盖“临床医技”到“医院建设运维”的智慧医院整体解决方案提供者。 2025年4月， “美的医疗”事业部正式成立，成为集团第六大核心业务板块，标志其正式升格，与智能家居、工业技术等战略支柱并列。同年8月，美的集团执行总裁王建国，被任命兼任美的医疗总裁。坊间一直将王建国视为未来接班的大热人选，由其亲自挂帅，美的医疗在集团中的地位与战略意义，已不言而喻。 ｜美的集团旗下六大业务板块（2025年4月发布版本） 回头再仔细琢磨对锐珂的并购，美的看中的，是锐珂成熟的国际销售网络、遍布全球的产品注册资质，以及一个现成的正射影像技术平台。这完美地补上了万东医疗在国际化上的短板，一个“万东主内，深耕中国；锐珂主外，开拓全球”的协同格局就此显现。 2025年前三季度，美的To B业务（涵盖工业技术、楼宇科技、机器人与自动化及医疗健康）持续走强，营收达到813亿，占比达到22%，“第二引擎”的峥嵘初现，全年有望再次冲击千亿。万东医疗继2024年营收创下十年来最大增幅后，25年前三季度在医疗大环境低迷之下，仍保持8.7%的正增长。 然而，年轻的“美的医疗”，在To B的板块中占比尚小，虽然方洪波早就做过“投资回报期长”的预判，但如今它不仅要面对各条业务线的生态融合，还要投入更多精力去消化锐珂，在广阔而陌生的海外市场多线作战。 作为先行者，富士的耐心、坚毅和果敢，为它蹚出了转型之路，那这套“活法”能否在美的身上复用、重现，甚至超越呢？ 答案是，能，但不全能。 就像人无法踏入同一条河流两次一样，两家不同时空的企业，也难以置身在同一假设下比较。不过可以肯定的是，横亘在美的面前的挑战，恐怕比富士当年更为严峻。 ｜美的人形机器人 首要调和的，是两种产业基因的冲撞。传统家电厮杀出来的美的，其核心基因是效率至上的，依靠极致的供应链管控、规模化制造、快速的市场响应和严苛的成本控制制胜。 然而，医疗健康，尤其是高端医疗设备领域，传承的是另一套技术优先的基因：长研发周期、高法规门槛、严谨的临床验证、对可靠性的零容忍以及对持续创新的极高要求。 如何在“规模与速度”的强势文化中，为“耐心与专注”开辟一块特区，也许是美的医疗自我转变的开始。 其次，则要处理“浅协同”与“深黏合”之间的取舍。美的医疗目前手握的筹码，足以形成一整套生态解决方案。但快速成型的背后，是难以回避的“浅协同、弱关联”的现状。 拿富士来说，它首先完成了自身胶片技术的深度解构，找准了原点，再向外找关联产业并购，技术的耦合度是扩张的强效粘合剂。而美的则更侧重于补全产业版图，扩大市场份额。如何将核心技术沉淀和内化，反向哺育和升级，形成自身的底层原创能力，或许才能真正触及医疗产业链中，价值最丰厚、壁垒最坚实的核心。 最后，美的将直面的，是一个更为残酷和复杂的“多维竞技场”。在国内，它要面对前有GPS，后有联影、迈瑞的双面夹击，万东医疗毛利率的持续下滑，就是战场惨烈程度的印证。 在海外，借锐珂渠道出海，意味着在客场与老牌巨头短兵相接，胜负未知。与此同时，海尔、格力、海信等家电同行也已悉数入局医疗赛道，美的医疗如果只停留在“生态协同”，优势也未必明显。 结语 美的收购锐珂，无疑是一个充满象征意味的商业大事件。这笔交易成功与否，短期来看，取决于扎扎实实的整合协同，能产生激活生态的实效，长期而言，则取决于美的能否因此而被注入全新的、可持续的生命力，让这头大象，华丽转身。 “我们还有那么长的路要走……已经走了那么远了，愿前方所有的道路都可通行”，方洪波以充满诗意的结尾，开启了2026年的远征。 这注定不是一条坦途，就像选择从北坡攀登珠峰一样，在空气稀薄的无人之境，路在何方，只在脚下。 —— · END · —— No.6728 原创首发文章｜作者屠波

编辑：杰瑞德·哈里斯